全市場(chǎng)最大的貨幣基金余額寶正在經(jīng)歷調(diào)倉(cāng)的煩惱。

“前一段時(shí)間，天弘基金的人在銀行間市場(chǎng)收了一波短債。不過(guò)近期短債的供給也相對(duì)較多，沒(méi)有見(jiàn)明顯的掃貨。”深圳一位債基基金經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，上次天弘在市場(chǎng)廣泛收取短券的時(shí)間大約是3月6日左右。

彼時(shí)，三大行暫停以余額寶為代表的貨基們定存，那個(gè)時(shí)段更是傳出銀監(jiān)會(huì)摸底貨幣基金投資協(xié)議存款、央行欲廢貨幣基金享受“提前支取協(xié)議存款不罰息”的政策紅利等利空消息。

“余額寶明顯受到影響，在滿(mǎn)市場(chǎng)地收短債。”上述債基基金經(jīng)理透露，能做定存的話(huà)肯定優(yōu)先做定存，做不完錢(qián)太多只能在銀行間買(mǎi)三個(gè)月以?xún)?nèi)的券。

3月24日，央行在接受新華社采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng) ，不允許存在提取支取存款或提前終止服務(wù)而按原約定期限利率計(jì)息或收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)收費(fèi)等不合理的合同條款。

此前的2011年證監(jiān)會(huì)曾規(guī)定，有存款期限但根據(jù)協(xié)議可提前支取且沒(méi)有利息損失的銀行存款，不受“貨幣基金投資定期存款不得超過(guò)基金資產(chǎn)凈值30%”的限制。

但如果央行叫停“提前支取不罰息”，這個(gè)限制將生效，這意味著，貨幣基金投資定存的比例將會(huì)遭遇30%的紅線(xiàn)。

北京某基金分析人士指出，超過(guò)這一紅線(xiàn)的貨幣基金不得不面臨回撤定存另謀出路。而如按此前余額寶公布的5000億規(guī)模計(jì)，其至少有3000億元將要從協(xié)存轉(zhuǎn)投其他投資標(biāo)的。

余額寶投資管理者王登峰在日前接受專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)亦稱(chēng)，2014年將逐步提高債券投資，在債券持有方面將偏向AA+評(píng)級(jí)以上的中高級(jí)評(píng)級(jí)品種，在價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)以及久期方面，債券組合將不會(huì)超過(guò)3個(gè)月。

“我們一直在收短券。”天弘基金某人士透露，但具體的資產(chǎn)配置不方便透露。

但記者采訪(fǎng)發(fā)現(xiàn)，“大象難以起舞”，擁有幾千億體量的余額寶，在債券市場(chǎng)大規(guī)模投資并不是件容易的事情。而持券者已然待價(jià)而沽，這或給收益率一路走低的余額寶，再次帶來(lái)壓力。

提前謀出路

擺在余額寶前的嚴(yán)峻問(wèn)題是，如果不投協(xié)存，投什么？

船小好調(diào)頭。但余額寶無(wú)疑是當(dāng)今市場(chǎng)規(guī)模最大、覆蓋客戶(hù)最廣、錢(qián)最多的貨幣基金，顯然難以調(diào)頭。

其年報(bào)顯示，截至2013年底，資產(chǎn)凈值為1853億元，持有人戶(hù)數(shù)為4303萬(wàn)戶(hù)，戶(hù)均持有的基金份額為4307份，均是個(gè)人投資者持有，沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者。

在年底流動(dòng)性緊張的時(shí)刻，余額寶每萬(wàn)元收益攀上了創(chuàng)立以來(lái)的最高點(diǎn)1.822元，七日年化收益最高為6.763%，而高出不少同行的收益的主要功臣便是銀行定存。

年報(bào)顯示，截至2013年年末，余額寶投資定期存款的金額高達(dá)1754.5億元，占資產(chǎn)凈值的94.68%。

其中投資1個(gè)月以?xún)?nèi)的定存為518億元，投資1-3個(gè)月定存為836.5億元，投資3個(gè)月以上定存為400億元，而投資活期存款僅有9102萬(wàn)元。

進(jìn)一步的數(shù)據(jù)顯示，余額寶定期存款利息收入即為18.6億元，而其報(bào)告期內(nèi)的利潤(rùn)為17.9億元。

據(jù)悉，目前余額寶的規(guī)模已達(dá)5000億元，用戶(hù)突破8000萬(wàn)，短短三個(gè)月的爆發(fā)式增長(zhǎng)令人咂舌。

“如果按照30%的紅線(xiàn)計(jì)算，余額寶將有約60%的資金需要撤回定存，大約是3000億元。”上述分析人士表示，比較好的選擇便是投資短融等。

前述債券基金經(jīng)理透露稱(chēng)，3月6日左右，天弘基金在銀行間市場(chǎng)滿(mǎn)市場(chǎng)找短券，另外其還在大量認(rèn)購(gòu)國(guó)開(kāi)債。一是國(guó)開(kāi)債的發(fā)行量比較大，另外流動(dòng)性也比較好。

事實(shí)上，此前余額寶的掌舵者也對(duì)國(guó)開(kāi)債青睞有加。

年報(bào)顯示，該基金從事銀行間市場(chǎng)債券正回購(gòu)交易時(shí)，就是用5000萬(wàn)張國(guó)開(kāi)債作抵押，這部分期末估值為49.82億元。

“我們一直在收短券。”天弘基金某人士透露，但具體的資產(chǎn)配置不方便透露。

事實(shí)上，余額寶去年投資債券與定存相比，是小巫見(jiàn)大巫。年報(bào)顯示，其去年只在銀行間市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)了債券，攤余成本為127.62億元，僅占基金資產(chǎn)凈值的6.8%。

待價(jià)而沽擠壓收益

目前市場(chǎng)上各類(lèi)寶寶們投資定存的比例基本超過(guò)了50%。

“雖然他們的投資結(jié)構(gòu)也需要調(diào)整，但規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于余額寶，主要還是看余額寶調(diào)整資產(chǎn)配置給市場(chǎng)帶來(lái)的影響。”上述分析人士稱(chēng)。

除了余額寶，匯添富現(xiàn)金寶、易方達(dá)易理財(cái)?shù)葻衢T(mén)貨幣基金的投資銀行定存占基金凈值的比例也均高達(dá)94.44%和96.44%，但是他們的規(guī)模卻遠(yuǎn)不如余額寶。

截至去年末，匯添富現(xiàn)金寶和易方達(dá)易理財(cái)?shù)馁Y產(chǎn)凈值分別為120.73億元和27.54億元，就連被寄予厚望的華夏財(cái)富寶的凈值也僅10.65億元。

“余額寶幾千億的體量，又不能投資長(zhǎng)債，大家都盯著他。”上述債基基金經(jīng)理表示，都知道他要買(mǎi)短融，到時(shí)候價(jià)格肯定不會(huì)低。

北京一位債基基金經(jīng)理直言，“此舉對(duì)中長(zhǎng)期品種的影響相對(duì)間接，但利好短融。之前大的貨基都不配短融，原因就是短融量太小，流動(dòng)性不好。像余額寶這種上千億的貨基配5%的短融，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)造成大的波動(dòng)。” 目前短融市場(chǎng)的總規(guī)模約為1.5萬(wàn)億，而整個(gè)貨基的規(guī)模約為2萬(wàn)億元。

從優(yōu)先選擇的定存到無(wú)奈投資債券的貨幣基金，無(wú)疑收益率將受到多重?cái)D壓。

事實(shí)上，從年底的最高峰，余額寶一直在經(jīng)歷著收益率一路下滑的尷尬境地。

1月8日，余額寶每萬(wàn)元收益達(dá)到成立以來(lái)的最高水平1.822元，春節(jié)期起起伏伏，而春節(jié)后則一路下跌，3月31日這一指標(biāo)下降為1.431元，降幅達(dá)21.5%。從七日年化收益看，余額寶也從1月的最高點(diǎn)6.763%降至3月31日的5.361%。