文章原標(biāo)題為《遭遇收益“信任危機(jī)”：寶類(lèi)如何避免平庸》

基金市場(chǎng)的風(fēng)水正在輪流轉(zhuǎn)，債基產(chǎn)品收益率的節(jié)節(jié)走高，去年以來(lái)如雨后春筍般涌現(xiàn)的電商化貨幣基金大有被全面超越的勢(shì)頭，“寶寶們”遭遇史上最大的收益“信任危機(jī)”。

就在對(duì)接貨幣基金的互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)產(chǎn)品正式誕生一周年的時(shí)候，余額寶們的收益率“破5”已悄然成為常態(tài)。而統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至6月6日，市場(chǎng)上654只債券基金(A/B類(lèi)份額分開(kāi)計(jì)算)平均收益率達(dá)到4.51%，且有248只債基產(chǎn)品收益率超過(guò)5%，占比38%。

面對(duì)債市走暖，“寶寶們”是否將重新調(diào)整資產(chǎn)配置，以挽救陷入平庸的收益率呢？對(duì)此，市場(chǎng)存在較大爭(zhēng)議。

下半年債市被看好

年初至今，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱、資金面相對(duì)寬松等多重因素作用下，沉寂已久的債市迎來(lái)一波小牛行情。

根據(jù)金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)，今年以來(lái)已有248只債基產(chǎn)品收益率超過(guò)5%，占比38%。而新華安享惠金定開(kāi)A、金鷹元盛分級(jí)債券、新華純債添利債券A、新華信用增益?zhèn)�券A等4只債基產(chǎn)品今年以來(lái)收益率超過(guò)10%，最高達(dá)到13.21%。

上海一位第三方分析師對(duì)記者表示：“基于對(duì)貨幣寬松的預(yù)期和經(jīng)濟(jì)周期處于衰退期，今年債券的表現(xiàn)會(huì)比較好�，F(xiàn)在的市場(chǎng)比較適合配置債券，景氣度可能持續(xù)到今年年底。”

6月首周，從債券基金投資主題上來(lái)看，占據(jù)主導(dǎo)的信用債基金平均上漲0.54%，而同期利率債基、可轉(zhuǎn)債基則分別上漲0.41%、0.31%。而信用債基、利率債基的漲幅分別達(dá)到了4.7%、3.76%，可轉(zhuǎn)債基金則受股票市場(chǎng)萎靡不振拖累，平均凈值小幅下跌0.06%。

“短期債市還是比較有風(fēng)險(xiǎn)，特別是在6月，歷史上跌得比較多。”好買(mǎi)基金一位分析師對(duì)本報(bào)稱(chēng)，由于前5個(gè)月債市的漲幅比較大，短期兌現(xiàn)浮盈的意向可能比較強(qiáng)。“但是我不認(rèn)為債券的趨勢(shì)已經(jīng)走完了，因?yàn)楫吘菇?jīng)濟(jì)還是處于下行期。”

配債拉收益有先例

在寶類(lèi)產(chǎn)品方興未艾、群雄逐鹿的年代，貨幣基金通過(guò)兌現(xiàn)債券浮盈的方式拉高短期的七日年化收益率從而提高寶類(lèi)產(chǎn)品的收益率排名已經(jīng)是公開(kāi)的秘密。

以對(duì)接“傭金寶”的國(guó)金通用金騰通貨幣基金為例，5月上旬，其他貨幣基金收益率普遍下滑到5%以下時(shí)，該貨幣基金在5月4日至19日期間收益率步步高升，5月19日的七日年化收益率甚至高達(dá)7.38%，直至6月3日才跌破5%。

國(guó)金通用貨幣基金經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示：“時(shí)下恰逢債券牛市，金騰通的債券產(chǎn)品建倉(cāng)時(shí)點(diǎn)選擇得較好，進(jìn)行了提前建倉(cāng)，從而為高收益打下伏筆。同時(shí)，為了確保偏離度在正常范圍之內(nèi)，及時(shí)對(duì)投資組合進(jìn)行了合理的修正，從而促成高收益。”

不過(guò)，隨著債券浮盈的兌現(xiàn)，貨幣基金產(chǎn)品的收益率也會(huì)直線下滑，金騰通收益率在5月份幾乎經(jīng)歷了拋物線走勢(shì)。經(jīng)過(guò)短期的破5%之后，6月6日七日年化收益率5.03%。

過(guò)去一周，央行在公開(kāi)市場(chǎng)繼續(xù)投放資金，流動(dòng)性維持寬松態(tài)勢(shì)，債券市場(chǎng)繼續(xù)震蕩走高，牛市行情仍在持續(xù)。金牛理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，債券基金凈值平均上漲0.52%，占據(jù)市場(chǎng)首位。

泰達(dá)宏利貨幣基金經(jīng)理對(duì)本報(bào)記者表示：“雖然漲幅可能略低于上半年，但債券市場(chǎng)仍會(huì)延續(xù)上升勢(shì)頭，下半年會(huì)通過(guò)增配債券來(lái)提高貨基收益率。”

余額寶堅(jiān)守協(xié)存

作為第一只互聯(lián)網(wǎng)寶類(lèi)產(chǎn)品，余額寶在過(guò)去的一年中體現(xiàn)了強(qiáng)勁的“吸金”能力。截至5月29日，對(duì)接余額寶的天弘增利寶貨幣基金規(guī)模已經(jīng)達(dá)到5412億元。而從今年3月以來(lái)，增利寶的七日年化收益率曲線幾乎一路平穩(wěn)下滑，6月7日的七日年化收益率僅為4.669%。

天弘基金方面對(duì)記者表示，天弘增利寶貨幣基金(余額寶)自成立以來(lái)截至6月4日，年化收益剛好是5.2%，近期收益率水平有所回歸，但這個(gè)水平已經(jīng)高于往年貨幣基金的收益率，未來(lái)可能繼續(xù)下行。“我們不會(huì)單純因?yàn)橐�提高收益率而去高配債�?rdquo;。

事實(shí)上，增利寶在配債提收益方面似乎面臨著“船大難掉頭”的窘境。貨幣基金只能配置剩余期限在397天以內(nèi)的債券且投資組合的平均剩余期限不得超過(guò)120天，增利寶想要充分利用目前的債券牛市提高收益率，可配置的券種或許稍顯有限。

“就算我們真正提高了債券的配置比例，對(duì)收益率的影響也不及其他產(chǎn)品那么明顯。”天弘基金高級(jí)策略分析師劉佳章對(duì)記者表示，貨幣基金配置債券有兩個(gè)動(dòng)機(jī)，一是提高收益率吸引更多人進(jìn)來(lái)，而是結(jié)合申贖情況做倉(cāng)位調(diào)整。但增利寶與一般貨基不同，它的規(guī)模還在增加，能配置的債券是非常有限的。

其實(shí)，在去年6月份的流動(dòng)性緊缺之前，貨幣基金作為一種現(xiàn)金管理工具，收益率并不搶眼。如果比照銀行間隔夜拆借利率，貨幣基金的收益率水平常態(tài)可能僅為4%以下。

一位不愿透露姓名的第三方分析人士稱(chēng)：“貨幣基金本身就是風(fēng)險(xiǎn)非常低的產(chǎn)品，債券隱藏了估值風(fēng)險(xiǎn)，波動(dòng)性也比較大。如果貨基多配債券，投資者也沒(méi)法根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)偏好去選擇了，就像債券基金也盡量不要去買(mǎi)股票一樣。”

劉佳章表示：“未來(lái)增利寶的收益率主要取決于貨幣市場(chǎng)的收益率水平，流動(dòng)性寬松的話，資金的利率水平就會(huì)下降，余額寶的收益率也會(huì)向正常水平回歸。”