本文原標(biāo)題：《增長(zhǎng)放緩：京東快車(chē)正快速駛?cè)肼��?chē)道？》

在過(guò)去這個(gè)季度，京東的交易額增長(zhǎng)率相比上個(gè)季度大幅下滑，營(yíng)收增長(zhǎng)也與阿里巴巴只有咫尺之遙，京東真的要加速駛?cè)肼��?chē)道了嗎？同期阿里巴巴的多項(xiàng)指標(biāo)突然明顯好轉(zhuǎn)，是暫時(shí)性的反彈，還是會(huì)重新開(kāi)啟新一輪快速增長(zhǎng)？

昨天發(fā)布的財(cái)報(bào)似乎暗示，疾馳了數(shù)年的京東快車(chē)有快速駛向慢車(chē)道的風(fēng)險(xiǎn)。

在該季度中，其交易額同比增長(zhǎng)率為55%，雖然這比其主要對(duì)手阿里巴巴旗下的零售平臺(tái)24%的交易額增長(zhǎng)率要快得多，但相比其自身去年全年和第四季度分別84%和79%的增長(zhǎng)，卻出現(xiàn)了明顯放緩，而其營(yíng)收增長(zhǎng)僅為47%，只比阿里巴巴集團(tuán)39%的收入增長(zhǎng)和零售平臺(tái)41%的收入增長(zhǎng)略高。

顯示該公司對(duì)未來(lái)掌控力度可能有所降低的另一個(gè)證據(jù)，是其過(guò)去幾個(gè)季度每個(gè)季度都會(huì)發(fā)布下一個(gè)季度的預(yù)期營(yíng)收增長(zhǎng)率范圍，通常最終的實(shí)際增長(zhǎng)率都會(huì)處于其預(yù)期均值的上方，其中好幾個(gè)季度還超出預(yù)期范圍的上軌，而本季度的實(shí)際營(yíng)收增長(zhǎng)卻處于上個(gè)季度時(shí)官方預(yù)期的均值的下方。

盡管我們看待這樣一家公司時(shí)，通常應(yīng)該放眼長(zhǎng)遠(yuǎn)些——盡管尹生（微信公號(hào)jia-zhi-xian一直是京東最堅(jiān)定的看多者——但這些短期的突然變化還是值得引起重視，特別是考慮到目前正處于一個(gè)特殊窗口期。

在之前的多篇分析中，比如《阿里巴巴的京東焦慮癥》，尹生曾認(rèn)為2016年對(duì)于決定京東和阿里巴巴未來(lái)的行業(yè)地位將至關(guān)重要，這主要是考慮到了阿里巴巴對(duì)京東核心3C家電業(yè)務(wù)的主要對(duì)手蘇寧云商注資后，可能對(duì)其采取更富侵略性的策略——理論上只要阿里狠下心來(lái)，幫助蘇寧緊貼京東打價(jià)格戰(zhàn)，就可以至少使其擴(kuò)張受阻。

京東目前最大的挑戰(zhàn)之一，是對(duì)3C家電品類(lèi)的過(guò)度依賴(lài)。在本季度中，該公司來(lái)自該領(lǐng)域的交易額占到了52%，只比一年前的53%略有降低。這部分使其受益，3C家電是過(guò)去這些年中中國(guó)電商增長(zhǎng)最快的細(xì)分市場(chǎng)之一，但該市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始放緩，而標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品又使其非常容易受到價(jià)格戰(zhàn)的沖擊——只是迄今仍然沒(méi)有看到來(lái)自蘇寧的像樣的反擊，或許已經(jīng)作為上市公司的蘇寧并不能像理論上應(yīng)該有的那樣行動(dòng)吧。

這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的另外一個(gè)傷害，是用戶(hù)的購(gòu)買(mǎi)頻次低，所以盡管3C家電產(chǎn)品的單品價(jià)格不低，京東每個(gè)活躍用戶(hù)每年貢獻(xiàn)的交易額卻只相當(dāng)于阿里巴巴用戶(hù)的大約40%，換句話(huà)說(shuō)，京東每個(gè)年活躍用戶(hù)貢獻(xiàn)的價(jià)值要比阿里低得多（京東為189美元，而阿里為452美元）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，如果京東不解決這個(gè)問(wèn)題，損失的就可能不僅僅是短期市值，而是可能面臨用戶(hù)流失。

相比而言，產(chǎn)品更加多元化、業(yè)務(wù)更加多樣化、供應(yīng)鏈體系更加社會(huì)化的阿里巴巴，在過(guò)去這個(gè)季度則表現(xiàn)出強(qiáng)大的業(yè)績(jī)彈性：零售平臺(tái)交易額增長(zhǎng)24%，高于上個(gè)季度的23%，零售平臺(tái)營(yíng)收增長(zhǎng)41%，集團(tuán)整體營(yíng)收增長(zhǎng)39%，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)下了最近幾個(gè)季度的高點(diǎn)，這在目前的規(guī)模（年交易額6倍于京東）下實(shí)屬不易。(責(zé)任編輯：方向)