近幾年來，國內PE行業(yè)熱潮涌動，甚至出現“全民PE”狂潮，令人亦喜亦憂，喜的是這種熱潮推動了包括VC、PE在內的私募股權投資 基金規(guī)模和數量大幅增加，國內PE基金行業(yè)終于能夠獨樹一幟；而憂的是總體上國內PE基金行業(yè)發(fā)展目前仍呈散沙狀，能否修成正果尚是疑問？

最近一段時間，國內關于PE基金發(fā)展問題的討論更加熱絡起來，在各類相關論壇上，與會各方都會就PE行業(yè)泡沫化問題、PE公司對同一項目惡性競爭問題、PE公司的內部風險控制問題以及PE投資全民化問題紛紛發(fā)表各自的看法和提出相應的建議，其間我也曾發(fā)表過自己的觀點，我總的看法是：PE行業(yè)要長久發(fā)展，一定要制定必要的法規(guī)予以規(guī)范，要通過相應的行業(yè)協會進行自律管理，當然，還要發(fā)揮主流PE基金作用。

什么是主流PE？這是每個從事或不從事PE行業(yè)的人都希望了解的話題。主流PE基金是我10年前在美國考察PE基金行業(yè)時學到的一個名詞，在國外，主流PE一般指PE行業(yè)投資能力強、運作規(guī)范和誠信度高的行業(yè)領軍公司。

今天，在PE基金行業(yè)發(fā)展迷惘之時，PE投資被人捧又遭人恨之際，講講這個我多年前曾寫過的話題，希望舊曲重彈，卻能奏出新調。

美國式主流PE

10年前，為了學習國際PE行業(yè)的先進經驗，我們去美國訪問一些科技型企業(yè)或投資協會類組織。當與企業(yè)談及PE基金，馬上就會有某個企業(yè)老板得意地告訴你，他們得到了某個主流VC或PE基金的支持和重視；與協會組織交流時，組織負責人也經常會告訴你，他們某個活動來了多少主流VC、PE投資機構。他們的話，引起我對主流VC、PE基金這個詞的關注，誰是美國的主流PE基金？他們在PE投資和企業(yè)運營中到底發(fā)揮什么樣的作用？

那次考察中，我們接觸了英特爾、華登集團、中經合、梧桐創(chuàng)業(yè)投資公司（sycamore）、硅谷銀行 、華平集團、派拉蒙資本投資公司、EPC風險投資管理公司、曼哈頓資本集團等十多家不同規(guī)模的PE投資機構，這些公司都自認為屬于美國這一行業(yè)的主流。這種自我認定不是機構們硬給自己臉上貼金，而是有原因的，因為他們都在企業(yè)融資中擔當牽頭融資人的角色。不過，PE投資機構的自我認定與企業(yè)和協會的看法還是有些出入，當問及不同企業(yè)或行業(yè)協會美國主流PE基金到底是哪幾家？給出的答案是不盡相同。

不過，當時我們得出的大致結論是，主流PE基金就是在企業(yè)股權融資中充當牽頭融資人角色的PE投資機構。什么是牽頭融資人？這個詞語與聯合投資相關，聯合投資是PE基金投資的策略之一，在聯合投資過程中，由于項目資金需求巨大，單個機構不愿承擔太大風險，所以聯合幾家PE機構一起投資。在這個過程中，必須有一家實力相對雄厚的投資基金作為牽頭融資人發(fā)揮主要作用。一般情況下，在項目融資過程中，牽頭融資人對項目企業(yè)的會計評估、商務談判、相關法律文件起草等工作中承擔主要責任，起著組織和領導者作用，這與投資銀行股票聯合承銷團中的主承銷角色類似。

美國企業(yè)股權融資計劃往往是經由主流PE基金幫助下制定的，然后聯合其他中小PE投資機構對企業(yè)一起投資。主流PE機構對一些初創(chuàng)期的企業(yè)往往是一次策劃，多次融資，即根據企業(yè)在不同時段對資金的需求，設計了分階段的籌資計劃，這也是美國的私募股權投資 機構分為PE和VC的原因，PE和VC的主要區(qū)別也就是參與企業(yè)投資階段不同，境外大部分投資機構較重視前期創(chuàng)業(yè)項目。

國內PE基金現狀

談了海外PE情況，這里我也說說國內行業(yè)PE發(fā)展歷程。

早年業(yè)內將PE基金經常劃分為海外PE和本土PE兩類。實際上，即使國內本土PE，我認為仍可細分為四類：

第一類是“官辦PE”，即由地方政府創(chuàng)辦的股權投資公司。現在上海、深圳、廣州、蘇州等城市都有“官辦”的股權投資公司，雖然冠以官方名字，但這些投資公司的投資資金卻不完全來源于“官方”，其中也有私募而來的資金，如國內被稱為“最大的官辦VC”深圳創(chuàng)新投資公司，其來自“官方”的資金不足其規(guī)模的三分之一，更多資金是私募而來的。“官辦”PE的優(yōu)勢在于能憑借地方政府資源和強大資金實力，從而占據其他PE基金不具有的優(yōu)勢地位。目前這類PE在國內股權投資業(yè)占據一定的重要地位。(責任編輯：admin)