上周滬深股市迎來了久違的反彈，特別是周四和周五。如果從上周一滬綜指下探2610點(diǎn)開始算起，那么到上周末觸及的高位2759點(diǎn)，短短一周時間，升幅超過5.7%，這樣的力度，今年以來很少見。

應(yīng)該說，當(dāng)前A股運(yùn)行環(huán)境并不理想。周一是各商業(yè)銀行上繳追加的存款準(zhǔn)備金的最后期限，像CC007利率一度漲至7%，無疑，這種資金高緊張局面，會在相當(dāng)程度上波及股市。另外，由于通脹仍處高位，加上銀根收緊，中小企業(yè)的經(jīng)營狀況明顯變得較差。

那么，現(xiàn)在股市上漲，又是基于什么原因呢？有說超跌后的技術(shù)反彈，這當(dāng)然也有點(diǎn)道理。畢竟，多項(xiàng)技術(shù)指標(biāo)都已提示，現(xiàn)在股市的超跌嚴(yán)重。不過，前期市場如此疲軟，而現(xiàn)在所出現(xiàn)的上漲行情又是如此強(qiáng)悍，僅用技術(shù)反彈是解釋不了的。顯然，其中還有其他原因。

筆者認(rèn)為，投資者對調(diào)控預(yù)期的微妙變化，恐怕是對行情起到了很大的作用。今年以來，央行為抑制通脹，持續(xù)地收緊銀根。每個月都要提高一次準(zhǔn)備金率，每兩個月都要提高一次利率。按這樣的節(jié)奏，6月份是輪到既提高準(zhǔn)備金率，又提高利率的時間窗口。但是，直到現(xiàn)在，央行還只提高了準(zhǔn)備金率，這也就是說，央行可能不會在6月份升息了。盡管市場認(rèn)為，即便如此，但因升息周期未變，因此到了7月份還是會升息的。不過這樣一來，畢竟是改變了原來的調(diào)控節(jié)奏。于是，市場很容易聯(lián)想到，由于在上半年多次提高準(zhǔn)備金率，在回籠貨幣方面已經(jīng)產(chǎn)生了極大的作用，這樣下半年準(zhǔn)備金率會不會不再像上半年這樣每月一調(diào)呢？在市場已在無奈中習(xí)慣了頻繁出臺調(diào)控政策的情況下，如果感覺到調(diào)控的力度有所變化，那么顯然會把這當(dāng)作是利多來看待的。最近幾日，股市全線上漲，顯然這與因?yàn)槟硞�事件而觸發(fā)的結(jié)構(gòu)性行情不同，雖然稱不上是系統(tǒng)性的行情，但多少有那么點(diǎn)意思。因此，把它視為是基于對調(diào)控節(jié)奏改變的預(yù)期而引發(fā)的超跌反彈，可能比較符合實(shí)際。

當(dāng)然，這樣一來也就使后市變得撲朔迷離。因?yàn)檎{(diào)控的節(jié)奏是否會有實(shí)質(zhì)性改變，這是誰也說不好的，而且，馬上就要進(jìn)入7月份，盡管可以預(yù)期由于月末效應(yīng)結(jié)束，市場資金會有所松動，但如果升息了呢？或者是又提高了準(zhǔn)備金率呢？由此所形成的資金壓力，也是不得不防的。顯然，現(xiàn)在股市的運(yùn)行環(huán)境還存在較大的不確定性，在這種情況下，不會形成真正意義上的系統(tǒng)性上漲，大盤可能出現(xiàn)脈沖式上揚(yáng)，但過后還是要調(diào)整的。因此，當(dāng)市場目睹股市一改頹勢，步步向上時，還是要保持一點(diǎn)謹(jǐn)慎的。