中信證券2011年中期策略會于6月30日到7月1日在成都召開。會議主題為“經(jīng)濟筑底，柒月突圍”。中信證券研究部宏觀、策略、行業(yè)分析師圍繞該主題，就下半年我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境與增長趨勢、宏觀經(jīng)濟與A股市場的突圍方向等議題與投資者進行了深入交流。

中信證券研究部宏觀組認為，自去年來一路走高的通脹將在三季度初開始回落，總體上呈逐步回落態(tài)勢，這是因為通脹的大環(huán)境在改變：全球復蘇低于預(yù)期，大宗商品價格上升所致的輸入型通脹將逆轉(zhuǎn)；經(jīng)濟增速回落減輕通脹壓力；食品價格進入漲價后期。因此下半年通脹水平逐步回落將是大概率事件，預(yù)計年底將回落至3%-4%左右，2011年全年CPI（消費者物價指數(shù)）上升約4.7%。

繼二季度旗幟鮮明地表達了對A股市場的謹慎態(tài)度后，中信證券研究部策略組在5月底提醒投資者仍需要觀察市場筑底的九大信號。而當這些信號逐步明朗化之后，中信證券研究部策略組于當前提出了明確的看多觀點，鮮明指出A股市場在7月前后將迎來筑底回升的行情。

中信證券研究部宏觀組判斷，下半年A股市場將面臨一個好于上半年的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境。危機本身就是化解危機的“鑰匙”，國外的危機可化解輸入型通脹，國內(nèi)當樂見經(jīng)濟適度回落，唯有回落才能化解通脹與樓市泡沫。而在經(jīng)濟回落過程中，依然將面臨眾多復雜變量，包括稅收問題、地方融資平臺、銀行監(jiān)管、房價、通脹、就業(yè)、國際板等等，如一個連環(huán)套，求解連環(huán)套在于政策決心、在于“落實能力”。下半年落實對象包含保障房建設(shè)、物流建設(shè)、水利建設(shè)以及外匯儲備的使用四個方面，落實手段是對事權(quán)和財權(quán)的微調(diào)。中國經(jīng)濟和A股的突圍，核心就在于上述政策落實能力。

中信證券研究部指出，下半年需要關(guān)注的對A股市場走勢將起到關(guān)鍵作用的事件信號包括：6－7月多方渠道努力解決保障房建設(shè)資金來源、7月中下旬中央政治局會議定調(diào)主要經(jīng)濟工作、7月可能召開的全國水利大會、8月美國國債上限決議、7－9月歐洲債務(wù)到期高峰等。

基于上述分析，中信證券研究部策略組認為，A股市場有望在7月前后迎來上漲行情，并因此提升6個月內(nèi)上證綜合指數(shù)目標點位到3500點。預(yù)計2011年A股全市場凈利潤增速18.6%，目前動態(tài)市盈率在14倍左右。雖然估值低并不是買入股票的充分理由，但是輔以積極的經(jīng)濟或政策信號，應(yīng)當足以推動市場估值修復。

在行業(yè)配置方面，中信證券研究部策略組認為下半年的行情將展示出傳統(tǒng)的行業(yè)輪動的特點。基于經(jīng)濟增速見底回升、政策有所放松以及當前較為均衡的行業(yè)估值，行業(yè)配置邏輯重歸傳統(tǒng)投資時鐘。

在6-7月份的行情啟動階段，看好公共開支增加與可選消費回歸，關(guān)注積極財政政策相關(guān)的房地產(chǎn)（保障房）、建筑（水利）、水泥等，可選消費類關(guān)注增速走過低點的汽車、電子等；在7-8月份，關(guān)注業(yè)績浪行情，看好預(yù)期中報業(yè)績較好的銀行、保險；在9月份的行情演進階段看好投資品去庫存化末端的景氣復蘇，推薦機械、基礎(chǔ)化工和鋼鐵；到10月份的行情擴散階段，海外避險情緒降溫，大宗商品將有表現(xiàn)；最后是11-12月份的行情加速階段，偏好成長股與消費股的回歸。