地方融資平臺(tái)的問題成為機(jī)構(gòu)投資者一直以來暗藏心底的隱憂。今年年初，市場(chǎng)出現(xiàn)一波周期股反彈行情，機(jī)構(gòu)開始重拾淡漠已久的銀行股。彼時(shí)上海某基金公司基金經(jīng)理曾對(duì)記者表示，從中長期看，自己比較擔(dān)憂保障房資金問題和地方政府負(fù)債問題，“短期大家都不太考慮這個(gè)問題，但長期緊縮政策持續(xù)下去可能使得地方政府負(fù)債問題存在定時(shí)炸彈。”

事實(shí)上，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的持續(xù)和資金面的緊縮，問題暴露的比預(yù)想的更快。隨著地方融資平臺(tái)進(jìn)入償付期，近期開始連續(xù)爆出部分地區(qū)無法按時(shí)償還貸款問題，這使得資本市場(chǎng)開始重新審視銀行業(yè)貸款質(zhì)量問題。

問題暴露比預(yù)想快

中國人民銀行6月1日發(fā)布《2010中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》也在提示風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)告指出2008年以來，地方政府融資平臺(tái)在加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和應(yīng)對(duì)國際金融危機(jī)中發(fā)揮了積極的作用，但平臺(tái)數(shù)量增長過快，貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張，相關(guān)運(yùn)營問題逐步出現(xiàn)，潛在風(fēng)險(xiǎn)需引起關(guān)注。

據(jù)記者了解，近期一些基金公司，也對(duì)此問題進(jìn)行了重新評(píng)估。“地方債務(wù)問題提前暴露，對(duì)資本市場(chǎng)而言是件好事。”有基金經(jīng)理從中看到一些樂觀的因素。

匯添富社會(huì)責(zé)任基金經(jīng)理歐陽沁春對(duì)記者表示，表面上短期因?yàn)橥恋爻鲎尳鸬拇蠓�下降，地方融資平臺(tái)償債能力出現(xiàn)問題，短期暴露出一定風(fēng)險(xiǎn)，“但從另外一個(gè)角度理解，對(duì)于土地財(cái)政的壓制主要體現(xiàn)出中央和地方博弈的心態(tài)，近期暴露出的一些問題可能觸及中央政府的底線，反促宏觀政策些許的松動(dòng)。”

近期媒體報(bào)道的云南省公路建設(shè)及上海申虹投資出現(xiàn)償債困難等問題，均是通過政府干涉和延長貸款期限來解決。

他表示，“這就像治病一樣，晚治不如早治，如果現(xiàn)有政策的放松以及房地產(chǎn)政策的調(diào)整，隨著土地出讓價(jià)格提升，可能慢慢就把 ‘窟窿’填上了。”

此類觀點(diǎn)似乎得到了市場(chǎng)的一定程度的應(yīng)證，近期房地產(chǎn)股悄然走強(qiáng)，6月房地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)上漲了8%，大幅超越大盤指數(shù)。

尚無實(shí)質(zhì)性影響

然而，近期銀行股卻受到困擾。

商業(yè)銀行作為地方融資平臺(tái)最大的債權(quán)人，受此波及使市場(chǎng)對(duì)于銀行貸款質(zhì)量的擔(dān)憂再度升溫。6月以來，銀行指數(shù)下跌2.62%，而同期上證綜指基本收平，銀行股權(quán)重較小的深證成指則上漲4.4%，銀行股明顯跑輸同期大盤。

由于目前只是局部性地區(qū)出現(xiàn)苗頭，并未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性問題，更多的機(jī)構(gòu)將融資平臺(tái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)對(duì)銀行業(yè)的影響尚且定性在心理層面。

上海某基金經(jīng)理如此認(rèn)為，“如果遇到問題，銀行的貸款可能通過展期或其他方式消化，只要中國經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大問題大量壞賬爆發(fā)的情況不出現(xiàn)，銀行就不會(huì)出現(xiàn)大問題。”

而招商證券也以假設(shè)地方融資平臺(tái)貸款大規(guī)模違約為條件，對(duì)銀行業(yè)的影響進(jìn)行了測(cè)算。報(bào)告稱，根據(jù)之前披露的銀監(jiān)會(huì)調(diào)查數(shù)據(jù)，2010年末9萬億地方融資平臺(tái)貸款中有約23%可能存在問題，即約2萬億的貸款可能成為壞賬。假設(shè)中央政府、地方政府和銀行三方博弈的結(jié)果是讓各方都承擔(dān)1/3的損失，則銀行有約6600多億損失要承擔(dān)，平攤到未來5年則每年約核銷1300億。這部分損失對(duì)銀行業(yè)整體凈利潤（2011年預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)1.1萬億稅后凈利）影響也就是10%左右。并表示，“目前銀行股如此低的估值水平，或已過度反應(yīng)對(duì)未來資產(chǎn)質(zhì)量的悲觀預(yù)期。”

而對(duì)此測(cè)算結(jié)果，上述上海的基金經(jīng)理認(rèn)為是“太過悲觀”了。

銀行股：看多VS中性

雖然機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)可控，但對(duì)銀行股的看法卻頗有分歧。

隨著近期市場(chǎng)底部的漸漸穩(wěn)固，機(jī)構(gòu)開始吹響三季度“進(jìn)攻”的沖鋒號(hào)，作為公募基金配置重頭的銀行股，各家機(jī)構(gòu)的看法涇渭分明“看多”與“中性”各為一派，即使在同一家機(jī)構(gòu)中，不同基金經(jīng)理之間也存在分歧。(責(zé)任編輯：admin)