2011年05月20日報道，隨著監(jiān)管政策日趨完善和細化，越來越多的上市公司在并購重組路上遭遇“攔路虎”。而近期證監(jiān)會下發(fā)的《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》更是將矛頭直指過往積弊甚多的重組運作模式，給將來醞釀重組的上市公司敲響了警鐘。

據(jù)上證報資訊統(tǒng)計，今年以來上市公司終止重大資產(chǎn)重組的案例已超過20起。其中，除天山股份重組方案未能過會之外，大多數(shù)上市公司均因達不到監(jiān)管層審核標準主動撤銷重組事宜。雖然公司大都以“市場環(huán)境變化”、“雙方未達成一致”、“條件不成熟”等模糊原因放棄重組，但仔細究其緣由，重組資產(chǎn)涉及地產(chǎn)業(yè)務、涉嫌內(nèi)幕交易、注入資產(chǎn)業(yè)績大幅波動是導致重組擱淺的幾大主要因素。

自去年中央出臺空前嚴厲的房產(chǎn)調(diào)控政策后，證監(jiān)會暫停了房地產(chǎn)企業(yè)的上市、再融資和重大資產(chǎn)重組審批。相比起近期重組獲批的S*ST蘭光和ST圣方的幸運，更多的涉及地產(chǎn)資產(chǎn)重組業(yè)務的上市公司不得不無奈宣告終止籌劃重組事項。

*ST博通今年3月發(fā)布公告，終止策劃已有二年的重組事項。根據(jù)重組方案，公司將合法擁有的全部資產(chǎn)和負債與經(jīng)發(fā)集團持有的西安經(jīng)發(fā)地產(chǎn)有限公司100%股權(quán)進行置換。此方案獲證監(jiān)會有條件通過后，卻遲遲未收到相關(guān)批準文件。*ST博通披露，由于注入資產(chǎn)主業(yè)為房地產(chǎn)業(yè)務，不符合國務院相關(guān)要求，重組難以推進。

與*ST博通“同病相憐”的還有ST寶利來、*ST吉藥、上海金陵等多家重組資產(chǎn)“涉房”的公司。其中值得一提的是三度重組無果的ST寶利來。3月21日，ST寶利來發(fā)布公告稱，公司計劃收購大股東持有的深圳寶利來國際大酒店93.45%股權(quán)，但由于標的資產(chǎn)盈利記錄不足2年，重組條件尚不成熟，因而公司決定中止籌劃本次定向增發(fā)股份收購資產(chǎn)事項。業(yè)內(nèi)人士指出，注入酒店資產(chǎn)本質(zhì)是商業(yè)地產(chǎn)的運作上市，監(jiān)管層不予通過也在意料之中。但特別之處在于，公告中提到的兩年盈利記錄的條件是參考IPO的標準，而近期監(jiān)管層下發(fā)的《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》中就明確提到擬借殼上市公司的經(jīng)營實體持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上，最近2個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過2000萬元。監(jiān)管層下發(fā)的上述文件醞釀已久，對于不合格的借殼經(jīng)營實體，監(jiān)管“勸退”上市公司重組方案也完全可以理解。

除了因“染指”地產(chǎn)業(yè)務而導致重組擱淺的案例，上市公司重組過程中出現(xiàn)內(nèi)幕交易、股價異常波動的情況，也是監(jiān)管層監(jiān)控審查的重點。天山紡織就是重組過程中涉案的典型案例。2010年9月份，中國證監(jiān)會通報，天山紡織在2009年7月開始籌劃重大資產(chǎn)重組時，重組方凱迪投資高管涉嫌內(nèi)幕交易，泄露內(nèi)幕信息。今年4月，天山紡織收到證監(jiān)會不予核準公司資產(chǎn)重組的批復。

重組概念是影響股價的重要信息之一，如果在重組停牌期間涉嫌泄密、內(nèi)幕交易，難免會造成相關(guān)公司股價的提前表現(xiàn)。相關(guān)人士表示，類似案例很有可能是被監(jiān)管部門發(fā)現(xiàn)而勸退重組事項。福建南紙5月17日公告，公司控股股東來函通知，稱其與相關(guān)的戰(zhàn)略投資者多次商談，一些重要事項無法在規(guī)定時間內(nèi)達成一致意見，終止本次重大事項運作。而此前，公司股價在停牌前一日漲停。此外還有大立科技，公司股價在停牌前1個月也出現(xiàn)了快速拉升50%的強勁勢頭。這些類似案例中，公司股價極為蹊蹺的“未知先覺”不由讓人玩味，相信這也是監(jiān)管層追溯內(nèi)幕交易的重要源頭。

在漫長重組的過程中，市場環(huán)境重大變化也是公司不可預測的因素之一。華芳紡織5月17日公告，因市場環(huán)境發(fā)生重大變化，擬注入資產(chǎn)業(yè)績波動較大，公司終止重大資產(chǎn)重組。華芳紡織以紡織為主業(yè)。外界就重組終止向公司求證時，公司表示，棉價期貨尤其是現(xiàn)貨價格動蕩，擬注入資產(chǎn)受到影響。(責任編輯：admin)