提示：本文屬于研究報(bào)告欄目，僅為分析人士對一只股票的個(gè)人觀點(diǎn)和看法，并非正式的新聞報(bào)道，不保證其真實(shí)性和客觀性，一切有關(guān)該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準(zhǔn)，敬請投資者注意風(fēng)險(xiǎn)。

事件：公司公告，擬使用超募資金約1.4億元，獲得西安佳韻社數(shù)字娛樂發(fā)行有限公司55%股權(quán)，其中5000萬元用于向標(biāo)的公司增資，9000萬元用于收購原股東持有的股權(quán)，協(xié)議從業(yè)績、人員、業(yè)務(wù)等六個(gè)方面進(jìn)行了約定。

介入新媒體影視版權(quán)發(fā)行領(lǐng)域，增厚2011年EPS約0.1元，增幅約7%。西安佳韻社為新媒體版權(quán)發(fā)行商，商業(yè)模式與盛世驕陽、樂視網(wǎng)(22.450,0.17,0.76%)的版權(quán)分銷業(yè)務(wù)類似，主要通過采購影視新媒體版權(quán)，分銷給優(yōu)酷、奇藝等網(wǎng)絡(luò)視頻平臺(tái)運(yùn)營商。2011年一季度收入為1546萬，凈利潤為749萬元，預(yù)計(jì)全年凈利潤為2000萬元以上，較2010年增長100%，增厚2011年的EPS約0.1元。版權(quán)成本按照4年加速折舊（逐年折舊比例分別為5：2：2：1），標(biāo)的公司凈利潤未來三年復(fù)合增速在50%以上，而此次收購對價(jià)僅相當(dāng)于2011年13倍PE，介入成本相對較低。

網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)剛剛起步，新媒體影視版權(quán)分銷市場正處于高度景氣。2010年是網(wǎng)絡(luò)視頻領(lǐng)域的元年，各大視頻網(wǎng)站紛紛上市，網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價(jià)格一年內(nèi)增長10倍以上，新媒體版權(quán)分銷的市場也同步大幅增長。上市公司樂視網(wǎng)的影視版權(quán)分銷業(yè)務(wù)在2010年增長了近300%，成為公司業(yè)績增長的核心支撐點(diǎn)，預(yù)計(jì)今年仍將保持三位數(shù)的增長。2010年，網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)的總規(guī)模為34億左右，其中版權(quán)成本占比約為20%，網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷市場的總規(guī)模約為6.8億，預(yù)計(jì)今年網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)將保持50%以上的增長，版權(quán)分銷的市場規(guī)模將達(dá)到10億左右，行業(yè)處于高度景氣中。

新增的內(nèi)容庫和新媒體分銷渠道，為公司在新媒體領(lǐng)域的長遠(yuǎn)布局奠定了基礎(chǔ)。

西安佳韻的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，擁有10年以上豐富的影視版權(quán)制作發(fā)行和媒體營銷經(jīng)驗(yàn)，同海內(nèi)外200家以上的影視制作方締結(jié)合作關(guān)系，掌握新媒體分銷的各類渠道，目前累積了包括電視劇、電影、動(dòng)畫片等在內(nèi)的15000小時(shí)左右的影視節(jié)目資源庫。新媒體分銷的經(jīng)驗(yàn)和渠道，為華策影視(38.360,0.17,0.45%)從針對傳統(tǒng)電視臺(tái)渠道的影視制作發(fā)行，向針對新媒體的影視制作發(fā)行延伸，奠定了良好的基礎(chǔ)。

投資建議：上調(diào)2011年至2013年的每股盈利分別至1.4元、2.1元和2.8元，復(fù)合增長率48%，對應(yīng)2011年的PE為25倍，估值安全邊際高，在新媒體領(lǐng)域的布局，為公司開辟了全新的成長空間，有助于提升估值中樞，維持“買入-A”評級。

風(fēng)險(xiǎn)提示：單部影視劇存在審核不通過可能。