北京歌華有線可轉債2011年跟蹤評級報告
北京歌華有線(600037)電視網絡股份有限公司可轉換公司債券2011年跟蹤評級報告
基本觀點
2010年以來，北京歌華有線電視網絡股份有限公司（以下簡稱"歌華有線"或"公司"）有線電視用戶穩(wěn)定增加，數(shù)字化率逐步提高；在政府的大力支持下公司加快了高清交互數(shù)字電視的推廣和雙向網絡的建設；在三網融合積極推進的背景下，公司各業(yè)務收入實現(xiàn)穩(wěn)定增長。同時，中誠信證評關注到三網融合進展緩慢、公司盈利能力下降、未來資本支出規(guī)模較大等因素將在一定程度上影響到公司的信用水平。
中誠信證評維持本次可轉換公司債券信用等級AAA，維持公司主體信用等級AAA，評級展望穩(wěn)定。
正 面
有線電視網絡行業(yè)發(fā)展前景廣闊。近年來中國有線電視行業(yè)發(fā)展迅速，隨著有線電視用戶數(shù)的提高、數(shù)字化的加速推廣、增值業(yè)務的發(fā)展以及三網融合的推動，中國有線電視網絡行業(yè)將進入高速發(fā)展階段，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
區(qū)位優(yōu)勢。公司是北京地區(qū)唯一獲準經營廣播電視節(jié)目傳送業(yè)務的運營商，北京市龐大的用戶群體和較高的居民收入水平為公司未來業(yè)務發(fā)展提供了較好的盈利基礎。
業(yè)務基礎夯實。截至2011年3月31日，公司有線電視注冊用戶450萬戶，數(shù)字電視用戶283萬戶，數(shù)字化率達到了62.89%。北京已成為國內有線電視數(shù)字化用戶規(guī)模最大的城市，為公司未來發(fā)展奠定了良好的業(yè)務基礎。
政府支持。2010年，北京成為三網融合的試點城市，北京市政府各部門以及控股股東對公司高清數(shù)字電視推廣等項目給予了很多的優(yōu)惠政策和資金支持。
關注
三網融合進展緩慢。受分業(yè)監(jiān)管等因素影響，三網融合實施一年來進展比較緩慢，三網融合將是一個長期的過程。
折舊及運營成本增加導致盈利能力有所下降。近幾年公司數(shù)字化推廣加速，特別是高清交互數(shù)字電視推廣，折舊和運營成本顯著增加，導致公司營業(yè)毛利率逐年降低。
資本支出規(guī)模較大。預計未來公司每年將有大量的資本支出用于高清交互數(shù)字化推廣、雙向網改造、機房改造等項目，預計會增加公司的債務規(guī)模，推高資產負債率。
(責任編輯：admin)
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