資本市場(chǎng)的新格局

-1.64％，2011年上半年，上證指數(shù)跌幅其實(shí)不算大，但投資者卻備感艱難，除了通脹和緊縮政策影響外。主要還有兩個(gè)因素，首先是因?yàn)橹袊?guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)入一個(gè)全流通時(shí)代的新階段，市場(chǎng)的博弈對(duì)象發(fā)生了大的轉(zhuǎn)變。過(guò)去，資本市場(chǎng)主要是各類機(jī)構(gòu)和散戶之間的博弈，而今變成了包括機(jī)構(gòu)在內(nèi)的流通股東與大股東之間的博弈。這種感受今年也越發(fā)真切，就像大盤在2600點(diǎn)底部時(shí)，與之前大的底部不同的是，上市公司大股東減持依然不斷。

與大股東相比，流通股東天生就是弱勢(shì)。中國(guó)的資本市場(chǎng)制度，更多地是有利于賣股票的人，或者說(shuō)是發(fā)股票的人，而買股票的往往是處于一種被接受的位置。其次，在目前新格局下，除了博弈的主體發(fā)生變化之外，目前市場(chǎng)的資金主要是存量資金在運(yùn)作，增量資金只是階段性的、局部性的，所以市場(chǎng)只能形成有限的機(jī)會(huì)。

所以，投資者需要清醒地認(rèn)識(shí)到自己的天生弱勢(shì)地位。同時(shí)，在具體策略上，要尋找市場(chǎng)氛圍有利于流通股東的時(shí)機(jī)，另外，要牢牢把握住大股東的戰(zhàn)略和真實(shí)意圖。具體來(lái)說(shuō)，可以有三個(gè)方面的投資策略。

尋找大股東資產(chǎn)證券化的受益者

由于中國(guó)資本市場(chǎng)的獨(dú)特性，退市的概率很小，許多集團(tuán)的資產(chǎn)以前一直游離于上市公司資產(chǎn)之外。但在全流通時(shí)代，由于資產(chǎn)一旦進(jìn)入上市公司，定價(jià)可以由加法變成乘法，這種制度非常有利于一些集團(tuán)公司將資產(chǎn)注入上市公司，這種游戲，為一些集團(tuán)公司真正有好資產(chǎn)又愿意注入的上市公司提供了許多機(jī)會(huì)。

像今年表現(xiàn)較好的廣晟有色、康恩貝、同仁堂等公司，與這種預(yù)期有關(guān)的。而近期航空動(dòng)力、遼通化工等一些軍工企業(yè)的走強(qiáng)，其實(shí)是與央企的整合預(yù)期有關(guān)�？傊�，資產(chǎn)注入可能帶來(lái)不少烏雞變鳳凰的故事，這實(shí)際上就是一些集團(tuán)資產(chǎn)證券化后最大受益者，也是流通股東和大股東取得利益的一致的過(guò)程。

尋找有護(hù)城河和不斷加強(qiáng)主業(yè)的公司

目前上市公司數(shù)量眾多，許多公司平淡無(wú)奇，而市場(chǎng)存量資金有限，也只關(guān)注有可能有驚喜的公司。所以，尋找有個(gè)性、生命力、有護(hù)城河的公司，顯得格外有必要。

像浙江眾成，一個(gè)做POF熱收縮膜的企業(yè)，和美國(guó)的希悅爾公司成為全球雙寡頭企業(yè)，膜的設(shè)備就是花再多錢，老外也不賣，眾成就是靠自己研發(fā)和生產(chǎn)。而雙星新材，也是一個(gè)作膜的企業(yè)，設(shè)備都是從德國(guó)進(jìn)口，花錢是可以買到的。有核心研發(fā)能力有自己護(hù)城河的企業(yè)，在市場(chǎng)變化過(guò)程中更能從容些。

而2011年來(lái)，隨著靠廉價(jià)勞動(dòng)力、土地和資金賺錢的時(shí)代過(guò)去了，同時(shí)由于政策緊縮，銀行信貸等資金格外緊張。所以，融資作為大多數(shù)上市公司解決問(wèn)題的一根稻草，已經(jīng)成為首要的戰(zhàn)略。如果融資能幫助公司作強(qiáng)主業(yè)，那確實(shí)是一件好事，反之，則是浪費(fèi)。所以，只有真正關(guān)注自己的產(chǎn)業(yè)、強(qiáng)化自己在產(chǎn)業(yè)鏈的護(hù)城河，才是有潛力的。

如安琪酵母的食品發(fā)酵技術(shù)，已經(jīng)和法國(guó)的LESAFFRE（樂(lè)斯福）、英國(guó)的AB MAURI（馬利）成為全球的領(lǐng)先者，有一定的護(hù)城河，同時(shí)，公司高管和職工通過(guò)定向增發(fā)，成為第二大股東，承諾2009年到2016年每年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不低于18%，這樣的公司如果估值便宜，未來(lái)也有勝算的機(jī)會(huì)。

尋找未來(lái)市值有足夠大空間的公司

許多公司經(jīng)過(guò)在資本市場(chǎng)10多年的成長(zhǎng)，已經(jīng)變成一棵棵大樹(shù)，市值很大。如在中國(guó)由輕工業(yè)步入重工業(yè)的時(shí)期，房地產(chǎn)、機(jī)械、水泥許多行業(yè)的公司也進(jìn)入新時(shí)代。典型的有海螺水泥、三一重工、中聯(lián)重科、蘇寧電器、萬(wàn)科、保利都進(jìn)入了千億市值時(shí)代。

而投資于市值足夠大的行業(yè)，雖然可能估值不貴，由于成長(zhǎng)性的減少，機(jī)會(huì)其實(shí)也在減少，如銀行類股票。相比較而言，對(duì)于那些市值小但行業(yè)發(fā)展空間巨大的公司，變數(shù)雖大，但成長(zhǎng)性也將帶來(lái)公司由小變大的機(jī)會(huì)。如醫(yī)藥行業(yè)中的江中藥業(yè)，依靠“健胃消食片”等拳頭產(chǎn)品和極好的市場(chǎng)營(yíng)銷手段，就是市值由小逐步變大的案例。

2011年的創(chuàng)業(yè)板和中小板指數(shù)的下跌，也是泡沫的釋放的過(guò)程，在泥沙俱下之后，可以尋找合適的投資對(duì)象。市值小、成長(zhǎng)性好、估值具有彈性的公司醞釀著機(jī)會(huì)。如中小板中的海寧皮城是專業(yè)皮革市場(chǎng)的領(lǐng)軍者，由于獨(dú)特的定位和銷售模式而長(zhǎng)期走牛。而今年上市的電科院，是我國(guó)檢測(cè)項(xiàng)目最齊全的電器檢測(cè)機(jī)構(gòu)之一，今后也存在著較好的發(fā)展空間。