一、主線下的機會和風(fēng)險

近期我們格局是：中國經(jīng)濟未來邁入高增長高通脹的概率較大。

今天我們關(guān)注到國務(wù)院國資委辦公廳的關(guān)于敦促地產(chǎn)央企積極參與保障房的建設(shè)，這是推進(jìn)雙軌制的重大突破，尤其是在資金來源上，這將引導(dǎo)市場逐步認(rèn)識到中國經(jīng)濟邁入高增長高通脹的格局，從而對近期市場相對悲觀的預(yù)期起到扭轉(zhuǎn)作用，積極看好參與保障房建設(shè)的地產(chǎn)央企公司，繼續(xù)看空以創(chuàng)業(yè)板和中小板為代表的高估值板塊。

二、為什么我們看好參與保障房的地產(chǎn)央企投資機會（機會）

此前我們一直強調(diào)中線看好房地產(chǎn)，尤其是參與保障房建設(shè)的大型公司的投資機會，基本邏輯在于：

1）房地產(chǎn)調(diào)控進(jìn)入破局階段，等待最后的政策落地

種種跡象顯示，近期房地產(chǎn)調(diào)控的措施即將出臺，意在打破當(dāng)前的僵局，但政府的意圖顯然是通過這種手段來推進(jìn)保障房+商品房的房地產(chǎn)雙軌制大局，目的在于推動民生和經(jīng)濟的長期穩(wěn)定增長。

2）房地產(chǎn)行業(yè)估值低廉，未來進(jìn)入大洗牌階段，參與保障房的大型公司將勝出

房地產(chǎn)板塊的估值歷史最低，尤其是龍頭公司，當(dāng)前主流公司的市盈率在10倍附近，而股價相對重估凈資產(chǎn)值這折讓20%-30%附近，均比05年股指1000點和08年股指1660點的時候還要低，這些信息都顯示板塊幾乎跌無可跌，從近期市場暴跌，而房地產(chǎn)整體板塊相對跌幅較小是可以看出來的。

而房地產(chǎn)行業(yè)演繹發(fā)展的格局，我們猜測將是進(jìn)入到"將通過保障房這個敲門磚進(jìn)入并購重組階段"，在這個大洗牌階段，當(dāng)前參與保障房建設(shè)的大型房地產(chǎn)商將是最大的受益者。

今天公布的國務(wù)院國資委辦公廳的關(guān)于敦促地產(chǎn)央企積極參與保障房的建設(shè)的文件，基本證實了此前我們的判斷：保障房將作為未來行業(yè)并購的敲門磚，而央企首先得到這個國家意志的暗示，我們認(rèn)為地產(chǎn)央企將是未來行業(yè)洗牌的最大受益者。

三、為什么我們持續(xù)看空創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值板塊（風(fēng)險）

近期我們持續(xù)看空以創(chuàng)業(yè)板和中小板的高估值必然回歸的風(fēng)險，即便在已經(jīng)公布完畢了2010年報的情況，當(dāng)前整體創(chuàng)業(yè)板的估值在48倍左右，中小板在40倍左右，雖然離高位已經(jīng)回歸了40%左右，但我們認(rèn)為依然還不足夠，考慮當(dāng)前調(diào)控壓力，小公司議價能力弱，而流動性持續(xù)緊張，估值水平繼續(xù)向下的概率甚大。

從輿論角度來看，近期人民日報報道“創(chuàng)業(yè)板三高唯缺高成長性”，這是我們需要引起警惕的，表示創(chuàng)業(yè)板，中小板的泡沫已經(jīng)引起了高層的重視。

綜合來看，創(chuàng)業(yè)板和中小板未來繼續(xù)價值回歸的概率極大。