6月18日，亞龍灣海灘，一群孩子正興奮地踢著沙灘足球。但來(lái)參加中期策略會(huì)的老王卻心事重重。就職于某資產(chǎn)管理公司的他一邊注視著筆記本中的K線圖，一邊搖頭：現(xiàn)在沒(méi)加息，市場(chǎng)難言底部。機(jī)構(gòu)只能做短線，第二天賺幾個(gè)點(diǎn)就跑。

也許，對(duì)于每天都愁眉苦臉的股民來(lái)說(shuō)，他們比過(guò)去任何時(shí)候都更需要一次加息。

央票異動(dòng)泄露天機(jī)

何時(shí)加息？目前尚無(wú)人能給出明確答案。不過(guò)，公開(kāi)市場(chǎng)上的某些細(xì)節(jié)變化，卻能為加息提前預(yù)警。

本周，央行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作凈投放資金820億元，為連續(xù)第6周凈投放，總量達(dá)到近5000億元。央行近期連續(xù)大規(guī)模凈投放并不難理解，因?yàn)槭袌?chǎng)上資金面非常緊張。但接下來(lái)這件事，卻讓交易員警覺(jué)了起來(lái)。周二，央行發(fā)行的10億元1年期央票，其收益率打破逾2個(gè)月的平靜至3.4019%，相當(dāng)于上行了接近10個(gè)基點(diǎn)。

通常情況下，1年期央票利率上揚(yáng)，被看作是即將加息的信號(hào)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年2月15日和4月7日，1年期央票利率分別上調(diào)至2.9972%和3.3058%，升幅分別達(dá)28基點(diǎn)和11個(gè)基點(diǎn)。有意思的是，今年兩次宣布加息的日期分別為2月18日和4月5日。與上述兩次1年期央票利率的上調(diào)時(shí)間，相隔竟不超過(guò)3天。

當(dāng)然，有人會(huì)質(zhì)疑，1年期央票利率上調(diào)只是為了提高吸引力。但若結(jié)合3個(gè)月期央票停發(fā)，那事情可能就沒(méi)那么簡(jiǎn)單了。本周四，央行暫停了3個(gè)月期央票發(fā)行，為最近5個(gè)月來(lái)首次。有市場(chǎng)人士解讀，這是為了緩解當(dāng)下流動(dòng)性緊張的緊急舉措。一個(gè)巧合是，今年1月中旬至2月初，央票就曾暫停發(fā)行。隨后于春節(jié)后，央行進(jìn)行了年內(nèi)首次加息。

一個(gè)共同的背景是，今年1~2月與6月均屬于資金的極度“干涸期”。數(shù)據(jù)顯示，今年1月31日，7天回購(gòu)移動(dòng)平均利率一度躥升至8.1348%。相比之下，截至昨日，7天回購(gòu)移動(dòng)平均利率已升至8.4146%。顯示資金價(jià)格之高，較年初是有過(guò)之而無(wú)不及。

東莞證券研究所副所長(zhǎng)俞杰向媒體表示，1年期央票利率上調(diào)和3年期央票停發(fā)的組合事件，傳遞出央行近期已有了充分的加息意愿。

銀河證券認(rèn)為，央票一級(jí)發(fā)行利率的變化一直被用來(lái)預(yù)測(cè)加息，雖然還有對(duì)沖流動(dòng)性意圖，但市場(chǎng)更加關(guān)注其利率調(diào)整作用。目前央票一級(jí)市場(chǎng)利率與定存間利差波動(dòng)區(qū)間沒(méi)有顯著超越20BP，結(jié)合人民幣匯率表現(xiàn)，說(shuō)明后面實(shí)際加息幅度和頻率或許都不會(huì)超預(yù)期。

7月加息概率更大

和老王背后的買(mǎi)方機(jī)構(gòu)不同，小秦是一名地道的散戶。他現(xiàn)在賬戶上有5萬(wàn)元并已空倉(cāng)了好一陣。但當(dāng)從報(bào)紙上得知加息靴子即將落地后，他終于按捺不住地入市了。周五，他買(mǎi)入了美爾雅(600107，收盤(pán)價(jià)13.77元)，獲利超過(guò)4個(gè)點(diǎn)。

在萬(wàn)千散戶中，小秦算是看宏觀面來(lái)投資的一類(lèi)。但他忽視了一點(diǎn)，靴子落地可能是6月，也可能是7月。即便之間只相差1周，但政策面?zhèn)鬟f的意思會(huì)出現(xiàn)完全不同。

光大證券表示，如果6月加息了，那么這只是之前緊縮節(jié)奏的延續(xù)。由于市場(chǎng)已有預(yù)期，加息對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響應(yīng)該有限。同時(shí)，這次加息反而會(huì)增強(qiáng)對(duì)通脹年中見(jiàn)頂?shù)男判�，讓我們更加看好年�?nèi)抗通脹政策明顯轉(zhuǎn)向的前景；如果6月沒(méi)加息，意味之前緊縮節(jié)奏終結(jié)。相信很多人會(huì)將其解讀為抗通脹政策已到了拐點(diǎn)。不過(guò)因那時(shí)對(duì)7月加息的預(yù)期很高，利好應(yīng)有限。

“7月加息可能性更大，主要有兩個(gè)理由”，國(guó)泰君安研究所所長(zhǎng)李迅雷(微博)告訴媒體記者，“首先，7月1日將迎來(lái)建黨90周年。在此之前，央行更可能維穩(wěn)。其次，CPI很可能于6月同比見(jiàn)頂。主要受石油等大宗商品價(jià)格回調(diào)因素影響，核心CPI將出現(xiàn)下滑并推動(dòng)CPI走低。但受豬肉價(jià)格反彈影響，7月CPI環(huán)比增速可能持平于6月甚至高于6月。但一般而言，因加息最主要目的是控制通脹預(yù)期。故下一次加息很可能在7月，即6月CPI數(shù)據(jù)公布前后。”