11月22日，由中國(guó)有線、中廣傳播、南方傳媒、友好網(wǎng)聯(lián)盟主辦的，中廣互聯(lián)獨(dú)家承辦的廣電行業(yè)趨勢(shì)年會(huì)暨投融資論壇（CBIT2011）進(jìn)入第二天。本屆年會(huì)的主題是“聚合改變電視，互動(dòng)引領(lǐng)未來”。華豐達(dá)晨投資管理有限公司投資總監(jiān)夏宇先生作了題為“三網(wǎng)融合背景下有線電視產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)會(huì)”的報(bào)告。

以下為演講實(shí)錄：

大家好。我先介紹一下我們?nèi)A豐達(dá)晨，實(shí)際上華豐達(dá)晨是在電廣傳媒體系下的投資主體，華豐達(dá)晨是專門做公司的主頁(yè)，有線電視產(chǎn)業(yè)鏈的投資機(jī)構(gòu)，我們這個(gè)機(jī)構(gòu)實(shí)際上還比較年輕，是去年剛剛成立，也希望能夠和大家在項(xiàng)目上包括在投資的觀點(diǎn)上多做交流。我們今天講的主要內(nèi)容是，在三網(wǎng)融合下有線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)和觀點(diǎn)。

今天主要講三部分，第一部分是三網(wǎng)融合背景下有線電視產(chǎn)業(yè)的情況。第二，有線電視網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。第三，分享一下華豐達(dá)晨的投資策略。

過去十年數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)是穩(wěn)步發(fā)展，不是很快，但是很穩(wěn)健，年復(fù)合增長(zhǎng)率是24.6%。國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程導(dǎo)致了房地產(chǎn)業(yè)為有線行業(yè)的發(fā)展提供了很好的數(shù)字環(huán)境。從模擬到數(shù)字有一次提價(jià)。很多地方由原來的事業(yè)體制變?yōu)槠髽I(yè)體制以后，有一些機(jī)制改革，造成運(yùn)行效率的提升。目前有線行業(yè)投資的重點(diǎn)一個(gè)是數(shù)字化、一個(gè)是雙向化。今年上半年的數(shù)字看，數(shù)字化比率已經(jīng)過半，雙向化已經(jīng)有超過五千萬的覆蓋，但是據(jù)我們了解，真正進(jìn)入家庭，使用雙向化的用戶目前還不多。從數(shù)字化來看，給行業(yè)帶來比較大的資金壓力。從過去的投資案例來看，我們觀察財(cái)務(wù)投資人投資的案例實(shí)際上是不多的，主要集中在系統(tǒng)的軟硬件設(shè)備的領(lǐng)域，包括達(dá)晨曾經(jīng)投資過的同洲電子、茁壯網(wǎng)絡(luò)、數(shù)碼視訊等。有線網(wǎng)絡(luò)有部分投資案例，但經(jīng)營(yíng)情況一般，退出通道不通暢。

這個(gè)行業(yè)實(shí)際上是有比較高的投資門檻的，首先是限制外資進(jìn)入，社會(huì)資本不能控股，而且有部分隱性的壁壘，我們也知道今年某一家準(zhǔn)備借殼的有線網(wǎng)絡(luò)公司，在上市之前也做了一些清理民營(yíng)股東的工作。再就是收入預(yù)期不是很明朗，基本收費(fèi)是由政府定價(jià)，收入模式也比較單一，主要靠每個(gè)月大概20萬左右的收視費(fèi)。再就是資金投入規(guī)模比較大。其實(shí)這個(gè)產(chǎn)業(yè)并沒有形成真正意義上的產(chǎn)業(yè)鏈，因?yàn)檎嬲�的產(chǎn)業(yè)鏈應(yīng)該形成一個(gè)盈利的閉環(huán)，但實(shí)際上我們所說的購(gòu)買軟硬件設(shè)備的過程并不是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈層面上的東西。

我們分析有線行業(yè)發(fā)展的制約因素主要有幾點(diǎn)，第一是定位的問題，定位一方面是政府的喉舌，要把政府的聲音傳遞到千家萬戶，另一方面，又要有一定的經(jīng)濟(jì)效益，有商品的屬性，包括很多有線網(wǎng)絡(luò)上市公司也登陸了資本市場(chǎng)，需要賺錢。這樣的話就造成一個(gè)目標(biāo)的多元，哪部分是公益的，哪部分是能夠產(chǎn)業(yè)運(yùn)作的，實(shí)際上是沒有分得特別清楚。第二是所謂政企不分、管辦不分，很多有線網(wǎng)絡(luò)公司的領(lǐng)導(dǎo)是廣電局的領(lǐng)導(dǎo)，很多財(cái)務(wù)也是聯(lián)系在一起的，所以管和辦沒有完全分離開來。四級(jí)辦，結(jié)構(gòu)分散，如果整理一下我們國(guó)家的網(wǎng)絡(luò)，會(huì)發(fā)現(xiàn)大大小小都有，不利于管理。再就是管理水平普遍不高。嚴(yán)重依賴資本，所謂的數(shù)字化、雙向化，需要很大的資本投入，前期主要依靠政府投入、銀行貸款，但是資本相對(duì)來說還是非常缺乏的。

三網(wǎng)融合我們都說它是有線電視產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的催化劑，給廣電帶來更豐富業(yè)務(wù)門類的同時(shí)，更多的是引入了正面競(jìng)爭(zhēng)，促使行業(yè)必須果斷布局，加快數(shù)字化、雙向化改造的步伐，促進(jìn)行業(yè)整合，提升服務(wù)質(zhì)量。當(dāng)前我們認(rèn)為行業(yè)最大的問題在于，政策預(yù)期本身還不夠明確，嚴(yán)重缺乏資金。

從這個(gè)行業(yè)來講，這是一個(gè)很好的行業(yè)，國(guó)際上面也有很好的經(jīng)驗(yàn)的借鑒，美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是談到，收入在20年增長(zhǎng)了十倍，包括網(wǎng)絡(luò)并購(gòu)非�；钴S，ARPU值實(shí)現(xiàn)了六倍以上的增長(zhǎng)。美國(guó)這邊的行業(yè)集中度非常高，前五家運(yùn)營(yíng)商大概占到80%左右的市場(chǎng)份額，業(yè)務(wù)方面也非常豐富，包括視頻類的、寬帶類的、語(yǔ)音類的等等，未來趨勢(shì)是全業(yè)務(wù)、寬平臺(tái)發(fā)展、領(lǐng)先MSO向無線方向發(fā)展。

Comcast從60年代成立到80年代，只是賓夕法尼亞的一個(gè)小運(yùn)營(yíng)商，后來經(jīng)過十幾次并購(gòu)，現(xiàn)在是2280萬的全世界最大有線網(wǎng)絡(luò)公司。以視頻為主，視頻收入比重大概占50%，另外還有網(wǎng)絡(luò)寬帶業(yè)務(wù)、網(wǎng)絡(luò)電話業(yè)務(wù)等等，它后來積極向上游擴(kuò)展，也有電視節(jié)目方面的收入。

我們從美國(guó)三網(wǎng)融合的經(jīng)驗(yàn)去分析，有兩個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，1984年首部有線電視法的頒布，促進(jìn)了這個(gè)行業(yè)的整合。其次是1996年電信法，是美國(guó)版三網(wǎng)融合的概念，取消了各個(gè)業(yè)務(wù)之間的進(jìn)入壁壘，自從1996年電信法頒布以后，實(shí)際上整個(gè)美國(guó)有線行業(yè)出現(xiàn)了欣欣向榮的發(fā)展局面，而且經(jīng)歷了一個(gè)大規(guī)模的并購(gòu)、買斷產(chǎn)權(quán)、合資合作的高潮。我們總結(jié)，美國(guó)三網(wǎng)融合給我們的借鑒，第一，它是以市場(chǎng)為核心的發(fā)展方向，完全市場(chǎng)化的運(yùn)作。第二是產(chǎn)業(yè)與資本是密切的結(jié)合的。第三，以并購(gòu)為主導(dǎo)的擴(kuò)張方式。

我們比較一下，發(fā)現(xiàn)我們的市場(chǎng)潛力是非常大的，我們的ARPU值是幾倍于他們，有幾個(gè)省是接近整合完成，但是還在整合當(dāng)中。我們認(rèn)為三網(wǎng)融合以后實(shí)際上是給用戶提供了一個(gè)新的生活方式，新的生活方式就是我們之前新媒體的接入，電視、電腦、手機(jī)多屏的融合，產(chǎn)生了跨渠道、跨媒體豐富的應(yīng)用，電視實(shí)際上我們認(rèn)為它仍將是家庭娛樂的主要方式，不同的應(yīng)用造成有線網(wǎng)絡(luò)收入模式的多元化，以前是基本收視費(fèi)為主的營(yíng)運(yùn)模式，變成多渠道的營(yíng)運(yùn)模式，未來主要是在廣告方面、增值業(yè)務(wù)方面。增值業(yè)務(wù)主要有彩票、回看、點(diǎn)播、理財(cái)、教育，說到教育方面，我們?cè)诤�南省建立了一個(gè)網(wǎng)絡(luò)課堂，可以隨意去點(diǎn)各個(gè)年齡階段、各個(gè)學(xué)科知識(shí)點(diǎn)的名師講座，也是受到了家長(zhǎng)們很熱烈的歡迎。

我們的觀點(diǎn)是，數(shù)字電視產(chǎn)業(yè)整體會(huì)迎來一個(gè)加速的拐點(diǎn)，因?yàn)榍懊媸且粋�(gè)非常穩(wěn)健的增長(zhǎng)，我們?yōu)槭裁凑J(rèn)為它會(huì)有一個(gè)拐點(diǎn)的產(chǎn)生呢？主要包括幾個(gè)驅(qū)動(dòng)因素，首先是增值業(yè)務(wù)的發(fā)展，在各個(gè)地方看，大家都在布這個(gè)局，點(diǎn)播也好，高清也好，互動(dòng)也好，都在做這方面的工作。第二是產(chǎn)業(yè)并購(gòu)整合會(huì)帶來一些規(guī)模的效益，之前我們也在某個(gè)省跟省網(wǎng)絡(luò)溝通過程中，他們說在設(shè)備招標(biāo)的過程中，整合以后設(shè)備的提供商主動(dòng)就把價(jià)格降到了原來的一半，所以規(guī)模無論從成本上來講，還是從未來廣告效益來講，都會(huì)對(duì)有線網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營(yíng)起到很大的作用。第三，從經(jīng)濟(jì)發(fā)展來講，用戶的信息、娛樂消費(fèi)支出的增加。第四是用戶為內(nèi)容付費(fèi)等消費(fèi)習(xí)慣逐步形成，將來還是有兩種形式，一個(gè)是免費(fèi)，一個(gè)是付費(fèi)，高端用戶可能更多選擇付費(fèi)服務(wù)，這個(gè)習(xí)慣從一些網(wǎng)絡(luò)視頻的經(jīng)驗(yàn)上來講，也在慢慢形成。第五是城鎮(zhèn)化發(fā)展帶來的用戶自然增長(zhǎng)。第六是體制改革。(責(zé)任編輯：admin)