風光一時的創(chuàng)投公司最近有點煩。

今年4月以來，發(fā)行市盈率和股價雙雙走低，使曾飽嘗“三高”甜頭的PE遭受沉重打擊。

數(shù)據(jù)顯示，2011年上半年，中小板和創(chuàng)業(yè)板為投資機構(gòu)帶來的平均賬面回報為8.95倍和8.55倍，遠低于2010年同期的14.89倍和15.48倍。

而今年6月，A股共26家VC/PE機構(gòu)實現(xiàn)29筆IPO退出，但平均賬面投資回報率僅3.73倍，為近一年來IPO退出回報最低值。

“低回報率現(xiàn)象或?qū)⒊掷m(xù)。”有PE人士接受記者采訪時表示，暴富效應推動下，PE狂潮涌來無疑會提高股權(quán)投資成本，部分PRO-IPO項目因短期回報率較高，更遭遇多家創(chuàng)投公司搶食。

而在投資成本上漲和發(fā)行市盈率合理回歸的雙重作用下，PE們的二級市場套現(xiàn)空間也遭受嚴重壓縮。

據(jù)記者觀察發(fā)現(xiàn)，單純依靠IPO項目退出導致高收益遇阻后，將短期上市無望的公司資產(chǎn)，賣給不差錢的上市公司，似已成為PE們新的退出路徑。

PE退出另辟蹊徑

今年3月30日，久其軟件公告稱，以4995萬元超募資金投資廣東同望科技股份有限公司(下稱同望科技)，包括以2997萬元收購達晨財富等原始股東持股，及后續(xù)1998萬元的增資。由此，久其軟件共持有750萬股，以20.35％持股占比列同望科技第三大股東。

盡管達晨財富以6.66元/股轉(zhuǎn)讓324萬股，較其3年前逾3元/股的入股成本相比溢價1.2倍，但是與上市后創(chuàng)業(yè)板平均8.55倍的收益率尚不能同日而語。

而記者了解到，自2008年5月，達晨財富作為戰(zhàn)略投資合作伙伴被公司引入3年以來，同望科技都未能登陸創(chuàng)業(yè)板。

此外，同望科技2010年凈利潤僅843.83萬元，營業(yè)利潤更只有245.31萬元，短期上市無望。由此，達晨財富在1.2倍穩(wěn)定的賬面回報率下，拋棄這家短期上市無望的公司收回投資，亦屬快刀斬亂麻。

事實上，達晨財富并非唯一將標的公司股權(quán)轉(zhuǎn)給上市公司的創(chuàng)投機構(gòu)。

據(jù)記者統(tǒng)計，今年已有超日太陽、閏土股份、錦富新材、振東制藥4家中小板和創(chuàng)業(yè)板公司，相繼從創(chuàng)投手中購買資產(chǎn)。

值得注意的是，有別于傳統(tǒng)PE達晨財富，上述四家上市公司的交易對手 上海真銀創(chuàng)投、杭州金坤創(chuàng)投、浙江象禾投資和旺遠投資更具資本掮客意味。

它們的共性在于持有標的資產(chǎn)的比例均超過70％。其中，上海真銀創(chuàng)投持有賽陽硅業(yè)94％股權(quán)、衛(wèi)雪太陽能100％股權(quán);浙江象禾投資全資持有藍思科技。

此外，上述四筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中，均出現(xiàn)較高溢價。

其中，超日太陽分別以4000萬元和6000萬元收購賽陽硅業(yè)和衛(wèi)雪太陽能，分別較其凈資產(chǎn)溢價82.56％和90.78％。(責任編輯：admin)