“一云多屏”全面布局新媒體：IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、網(wǎng)絡(luò)視頻均有突破

廣電43號文重申IPTV兩級播控平臺政策，我們認(rèn)為百視通的優(yōu)勢在于IPTV多年運(yùn)營形成的技術(shù)和內(nèi)容服務(wù)經(jīng)驗，其強(qiáng)大的技術(shù)和內(nèi)容服務(wù)能力將在整個IPTV播控運(yùn)營中將發(fā)揮重要作用；總平臺中，CNTV與百視通合資公司的技術(shù)服務(wù)主要由百視通提供；分平臺層面百視通也可全面介入提供技術(shù)和內(nèi)容服務(wù)，目前已同部分省級廣電簽訂合作協(xié)議，未來合作范圍有望不斷擴(kuò)大，從而有效保障公司的收益。

公司高清3D智能云互聯(lián)網(wǎng)電視機(jī)頂盒內(nèi)置的“百視商店”的所有應(yīng)用對接上海廣播電視臺集成播控平臺，并擁有超過35萬小時的視頻內(nèi)容庫以及眾多成熟的娛樂應(yīng)用服務(wù)，成功突破內(nèi)容及管控“瓶頸”，構(gòu)建起“內(nèi)容+運(yùn)營+終端”的互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)業(yè)鏈，公司的互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)的盈利模式已經(jīng)非常清晰，以機(jī)頂盒為載體，提供硬件+內(nèi)容服務(wù)，除門店、電商、運(yùn)營商等傳統(tǒng)渠道以外，還可通過整合SMG的平臺資源進(jìn)行快速推廣。

憑借收購風(fēng)行網(wǎng)，公司將其內(nèi)容輸出渠道從電視擴(kuò)展至互聯(lián)網(wǎng)，使其內(nèi)容版權(quán)價值實(shí)現(xiàn)最大化，同時也首次突破了電視臺與互聯(lián)網(wǎng)之間基于內(nèi)容版權(quán)交易關(guān)系的“臺網(wǎng)聯(lián)動”，真正開啟了“臺網(wǎng)一家”的業(yè)務(wù)模式，在技術(shù)、人才等方面發(fā)揮傳統(tǒng)媒體與新媒體的互補(bǔ)優(yōu)勢，為兩家公司開辟了多元化的盈利渠道，也是公司最終實(shí)施“一云多屏”的產(chǎn)業(yè)布局的重要一環(huán)。

海外業(yè)務(wù)拓展成效顯著，模式復(fù)制全面提升其平臺價值

6月11日公司與印尼電信簽署合作備忘錄，雙方將進(jìn)行新媒體業(yè)務(wù)全面的深度合作，印尼電信是印尼最大的電信和多媒體服務(wù)企業(yè)，寬帶用戶數(shù)量大增長快，截止2011年底印尼電信共有寬帶用戶1050萬，我們認(rèn)為，深度介入如此巨大的市場將為百視通收入增長帶來強(qiáng)大動力;拓展海外業(yè)務(wù)并成功與印尼電信達(dá)成合作協(xié)議，顯示出百視通的技術(shù)和內(nèi)容服務(wù)水平受到了國際市場的認(rèn)可，該模式復(fù)制到其他國家也指日可待，未來公司面臨的將是更廣闊的業(yè)務(wù)平臺。

一云多屏布局已初現(xiàn)成效，平臺價值提升，海外拓展將增收入規(guī)模

雖然短期內(nèi)與合作各方的收入分成將會攤薄百視通IPTV業(yè)務(wù)的ARPU值，但這一影響將通過推進(jìn)現(xiàn)有各地的IPTV用戶增長，實(shí)現(xiàn)蛋糕快速做大，并逐步開拓新的更大的市場所抵消。目前公司IPTV用戶已經(jīng)初現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，增值業(yè)務(wù)面臨廣闊的發(fā)展空間。公司互聯(lián)網(wǎng)機(jī)頂盒的成功發(fā)布真正開啟了國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)，構(gòu)建起“內(nèi)容+運(yùn)營+終端”的互聯(lián)網(wǎng)電視產(chǎn)業(yè)鏈，OTT業(yè)務(wù)已有成熟盈利模式。手機(jī)電視、網(wǎng)絡(luò)視頻的推進(jìn)也更顯公司長期打造“一云多屏”多渠道推廣的業(yè)務(wù)平臺價值已經(jīng)顯現(xiàn)，同時積極拓展海外市場，有望獲得更大的發(fā)展和突破。

盈利預(yù)測&投資建議：

我們長期看好百視通成為國內(nèi)領(lǐng)先的新媒體企業(yè)的平臺價值，隨著各終端用戶數(shù)的發(fā)展，關(guān)注其廣告、增值業(yè)務(wù)以及海外業(yè)務(wù)的拓展。維持2012-2014年EPS分別為0.48、0.69、0.89元，維持“買入”評級，6個月目標(biāo)價19.2元。