華數(shù)傳媒:搶得新媒體領先優(yōu)勢的有線運營商
華數(shù)傳媒網(wǎng)絡有限公司成立于2009年12月,是華數(shù)集團旗下專業(yè)從事數(shù)字電視網(wǎng)絡運營和新傳媒發(fā)展的運營商。與其它有線運營商主要依賴收視費不同,公司的新媒體業(yè)務頗具規(guī)模,互動電視、互聯(lián)網(wǎng)電視和手機電視等三項收入占比達到27%,這點是全國領先的。
一個支點,多個增長點
公司的業(yè)務亮點可以概括為:一個支點和多個增長點,支點為現(xiàn)金流穩(wěn)健的有線電視網(wǎng),增長點為基于互動電視、互聯(lián)網(wǎng)電視、手機電視等新媒體。
新媒體方興未艾,互動電視/IPTV市場空間近300億元待開發(fā),互聯(lián)網(wǎng)電視市場空間100億元,手機電視也有巨大空間,公司在這些領域已經(jīng)具有領先優(yōu)勢,成長空間巨大。
有線電視:雙向網(wǎng)改和省網(wǎng)整合提升競爭力
面對IPTV、互聯(lián)網(wǎng)電視、網(wǎng)絡視頻的競爭,有線電視運營商需要抓住用戶體驗這個關鍵,兩點變化提升競爭力:(1)推進數(shù)字化和雙向化網(wǎng)絡建設,發(fā)展高清互動數(shù)字電視,增強用戶體驗;(2)網(wǎng)絡整合,推動全省乃至全國一張網(wǎng)建設,建立起規(guī)模優(yōu)勢。
迎來快速增長期,省網(wǎng)整合提升競爭力
公司上市后有望借力資本市場改善資產(chǎn)質量,盈利能力提升,業(yè)績快速增長,預計2012-14年營業(yè)收入CAGR為19.3%;凈利潤為1.64/2.32/2.85億元,CAGR為33.8%。
公司是浙江省有線電視網(wǎng)整合平臺,省內其它地區(qū)有線網(wǎng)的資產(chǎn)將在上市后注入,大幅提升盈利能力和競爭力。
合理估值:6.7-7.5元/股
預計2012-14年EPS分別為0.15/0.21/0.26元,F(xiàn)CFF估值顯示合理價值為6.7-8.6元/股,而PE相對估值的結果為6.0-7.5元/股,綜合以上分析,國信證券認為公司股票的合理價格為6.7-7.5元/股?紤]省網(wǎng)整合,每股價值9.71元。
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